前面两节课我们学会了判断一家公司"好不好"。但投资里有一句经典名言：
好公司 ≠ 好股票。
如果买入价格太高，好公司也可能让你亏钱。一杯奶茶值 15 元，你花 50 元买，再好的奶茶也是亏。估值，就是判断"现在的价格是便宜还是贵"。
股票投资赚钱的本质有两种：① 公司成长带来的价值增长；② 买入价低于真实价值，等待价值回归。估值就是帮你找到第二种机会的工具。
价格是你付出的，价值是你得到的。这一课我们学习四个最常用的估值指标：PE、PB、PS、PEG。
市盈率是最常用的估值指标，有两种算法，结果一样：
PE = 股价 ÷ 每股收益（EPS） 或 PE = 总市值 ÷ 净利润
PE 可以理解为"按当前盈利水平，多少年能回本"。比如 PE = 20，意味着如果公司盈利不变，你需要 20 年收回投资（不考虑增长）。PE 越高，说明市场越"看好"它的未来，或者估值越贵。
| 类型 | 计算方式 | 用途 |
|---|---|---|
| 静态 PE | 用上一年已公布的净利润 | 看历史，但滞后 |
| 动态 PE / TTM | 用最近12个月（Trailing Twelve Months）的净利润 | 最常用，反映近期真实盈利 |
| 预测 PE | 用分析师预测的未来一年净利润 | 看预期，但有不确定性 |
日常看盘软件显示的 PE 通常是 TTM（滚动市盈率），它用最近四个季度的真实数据，相对最靠谱。
很多人以为"低 PE = 便宜 = 值得买"，这是大错特错！周期股（如钢铁、煤炭、海运）在行业最景气时利润暴增、PE 很低，但这往往是顶点，接下来利润下滑，低 PE 变成高 PE，股价大跌。这叫"周期股低 PE 陷阱"。
2021 年航运公司中远海控利润暴增，PE 只有 3-4 倍，很多人觉得"太便宜了"冲进去。结果随后运价暴跌，利润腰斩，股价跌去了 60%。记住：周期股看 PE 要反着看——低 PE 买，高 PE 卖。
PB = 股价 ÷ 每股净资产 或 PB = 总市值 ÷ 净资产（所有者权益）
PB 衡量的是你花多少钱买到了1 元的账面净资产。PB = 1 表示你按账面价值买入；PB < 1 叫"破净"，理论上比账面价值还便宜。
PB 适合资产重、利润波动大的行业，比如：
但对于轻资产公司（如互联网、软件），它们的核心价值是用户、品牌、技术，不在资产负债表上，用 PB 会严重低估，所以这类公司不用 PB。
PS = 总市值 ÷ 营业收入
PS 衡量你花多少钱买到了1 元的销售额。它的意义在于：有些公司还没盈利（净利润为负或很小），用 PE 就没法算了，这时用 PS 来估值。
适合高成长但尚未盈利的公司，典型的如：
用 PS 估值的前提是：公司收入真实且可持续，未来能够转向盈利。如果一家公司收入增长但永远不能盈利，PS 再低也没意义。
PE 的问题在于不考虑增长。一家每年增长 30% 的公司和一家不增长的公司，合理的 PE 应该不同。PEG 就是为解决这个问题而生的，由传奇基金经理彼得·林奇（Peter Lynch）发扬光大。
PEG = PE ÷ 盈利增长率（%）
假设一家公司 PE = 20，未来预期利润年增长率 = 20%，则 PEG = 20 ÷ 20 = 1.0。
| PEG 区间 | 解读 |
|---|---|
| PEG < 1 | 可能被低估——增长速度配得上甚至超过当前 PE |
| PEG ≈ 1 | 估值合理，PE 与增速匹配 |
| PEG > 1 | 可能被高估——PE 高于增速所能支撑的水平 |
彼得·林奇的名言是："PEG 接近 1 的成长股值得认真考虑。"但要注意，增长率是预期的，不一定能实现，所以 PEG 不能盲信。
不同行业、不同阶段的公司，适用不同的估值方法：
| 公司类型 | 适用指标 | 原因 |
|---|---|---|
| 稳定盈利的成熟公司（消费、制造） | PE、PEG | 利润稳定，PE 有参考意义 |
| 重资产行业（银行、地产、电力） | PB | 资产价值明确 |
| 高成长但未盈利（早期科技、生物） | PS | 没有利润，只能看收入 |
| 周期股（钢铁、煤炭、航运） | PB + 谨慎看 PE | 利润波动大，PE 易失真 |
不要只看一个指标。专业的做法是：① 用多个指标交叉验证；② 和同行业公司比较；③ 和公司历史估值比较（现在 PE 是5年中最高还是最低？）；④ 结合增长预期。估值是艺术 + 科学，不是简单的数字大小比较。
在 雪球 上对比两家不同行业的公司，比如"贵州茅台"（消费品）和"工商银行"（银行）。观察：
| 指标 | 公式 | 适用场景 |
|---|---|---|
| PE（市盈率） | 市值 ÷ 净利润 | 稳定盈利公司 |
| PB（市净率） | 市值 ÷ 净资产 | 银行、地产等重资产行业 |
| PS（市销率） | 市值 ÷ 营业收入 | 尚未盈利的成长公司 |
| PEG | PE ÷ 增长率 | 成长股，< 1 可能低估 |
| 核心原则 | 没有万能指标，需结合行业、历史、同行综合判断 | |
点击你认为正确的选项
Q1: PE（市盈率）的含义可以直观理解为——
Q2: 对于一家尚未盈利的高成长互联网公司，最适合用哪个指标估值？
Q3: 关于"周期股低 PE 陷阱"，以下说法正确的是？
估值是投资里最考验功力的部分。可以问："怎么知道一家公司的 PE 算高还是低？" "为什么茅台 PE 30 倍还有人买？" 我会用具体例子帮你拆解。